编者按：永臻股份股份有限公司（以下简称“永臻股份”）近日披露招股书申报稿，公司拟于上交所主板上市，保荐人（主承销商）为国金证券股份有限公司，保荐代表人为俞乐、黎慧明。

永臻股份拟募集资金172,500.00万元，计划用于铝合金光伏边框支架与储能电池托盘项目一期光伏边框工程、补充流动资金。

2020年至2022年，永臻股份实现营业收入分别为143,310.15万元、295,227.38万元、518,085.54万元，实现净利润/归属于母公司所有者的净利润分别为4,721.84万元、9,472.70万元、24,603.10万元，实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为3,003.35万元、9,134.98万元、26,716.95万元。

(资料图片)

上述同期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-28,682.87万元、-91,740.57万元、-122,013.54万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为97,008.46万元、206,137.72万元、395,154.80万元。

经计算，公司主营业务收现比分别为71.17%、78.70%、87.38%，净现比分别为-607.45%、-968.47%、-495.93%。

公司称，考虑到产能建设等重大投资计划，报告期内，公司未进行利润分配。

2020年至2022年，公司综合毛利率分别为13.60%、10.81%、9.05%，逐年略有下降，主要受光伏边框产品毛利率下降及铝锭贸易亏损的偶发因素影响所致。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为14.16%、11.88%、11.28%。2020年、2021年，可比公司毛利率均值分别为17.68%、9.37%。

2020年至2022年，永臻股份应收账款余额分别为27,319.35万元、55,471.33万元、87,203.07万元，应收账款账面价值分别为27,032.09万元、54,914.92万元、86,286.64万元，占营业收入的比例分别为18.86%、18.60%、16.65%。应收账款周转率分别为6.59、7.21、7.34，2020年、2021年，同行业可比公司应收账款周转率均值分别为4.44、6.40。

报告期各期末，公司应收票据和应收款项融资合计分别为36,848.65万元、50,881.23万元、81,484.61万元。其他应收款净值分别为2,716.72万元、3,722.75万元及8,170.93万元，占流动资产的比例分别为3.23%、1.65%及2.82%。

经计算，公司应收款分别为66,597.46万元、109,518.9万元、175,942.18万元。

据长江商报报道，公司产品单一毛利率逐年下滑。报告期，永臻股份96%以上收入来自光伏边框产品，产品结构较为单一，抗风险能力相对不足。受铝价上涨及光伏组件降本传导影响，报告期，永臻股份综合毛利率分别为13.6%、10.81%、9.05%，主营业务毛利率分别为14.16%、11.88%、11.28%，存在一定的波动。

招股书显示，永臻股份前十名股东中，高瓴资本旗下高瓴睿恒持股15.63%，为永臻股份第二大股东；君联资本旗下君联嘉茂和君联相道持股比例均为6.25%，合计12.5%，位列公司第三、四大股东。

据投资者网报道，公司多次增资多名大客户“低价”入股。2019年12月，邵东芳将其持有的永臻有限（永臻股份前身）95%的股权无偿转让给汪献利，公司完成第一次股权转让。至2021年7月，公司还进行了4次增资，第一次增资为设立员工持股平台，增资价格为10元/股，后三次为引进外部投资人，增资价格均为15.69元/股。2021年8月，公司进行了第二次股权转让，汪献利与天合投资、晶澳科技（002459.SZ）、阿特斯投资分别签订股权转让协议，转让股权5.63%，价格为13.08元/股，低于前面三次增资价格。

2022年，公司前五大客户分别为天合光能、晶澳科技、隆基绿能（601012.SH）、阿特斯、晶科能源（688223.SH）。当前来看，天合光能、晶澳科技、阿特斯这三大客户已成为永臻股份股东，与其利益深度绑定。而从它们曾与公司签署对赌协议的行为来看，大客户似乎对公司经营能力也并非完全放心。

据国际金融报报道，报告期内，永臻股份进行了两轮股权激励，实控人邵东芳夫妇通过以低价入股、高价转让的股权激励方式获利。在这期间，股价的公允价值从2020年12月的15.69元/股提升至2022年12月的26.98元/股。

拟募集资金17.25亿元

永臻股份主要从事绿色能源结构材料的研发、生产、销售及应用，公司秉承“成为绿色能源结构材料应用解决方案领导者”的企业愿景，经过多年的精耕细作，目前已成为国内领先的铝合金光伏结构件制造商之一。公司主营产品包括光伏边框产品、光伏建筑一体化产品（BIPV）、光伏支架结构件。

本次发行前，汪献利、邵东芳夫妇合计直接持有永臻股份52.33%的股份，为公司控股股东、实际控制人。

汪献利直接持有永臻股份8,811.86万股股份，占永臻股份股份总数的49.52%，邵东芳直接持有永臻股份500.00万股股份，占永臻股份股份总数的2.81%；汪献利、邵东芳夫妇合计直接持有永臻股份52.33%的股份。此外，汪献利持有臻核投资1.00万元出资份额并担任执行事务合伙人，同时持有臻才投资1.00万元出资份额并担任执行事务合伙人；臻核投资直接持有永臻股份130.00万股股份，占永臻股份股份总数的0.73%，臻才投资直接持有永臻股份70.00万股股份，占永臻股份股份总数的0.39%。综上，汪献利和邵东芳合计控制永臻股份的表决权比例为53.45%。

永臻股份本次公开发行不超过5,931.41万股，占发行后公司总股本的比例不低于25%。公司拟募集资金172,500.00万元，计划用于铝合金光伏边框支架与储能电池托盘项目一期光伏边框工程、补充流动资金。

业绩持续增长

2020年至2022年，永臻股份实现营业收入分别为143,310.15万元、295,227.38万元、518,085.54万元，其中主营业务收入分别为136,297.91万元、261,926.25万元、452,229.86万元。

上述同期，公司实现净利润/归属于母公司所有者的净利润分别为4,721.84万元、9,472.70万元、24,603.10万元，实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为3,003.35万元、9,134.98万元、26,716.95万元。

上述同期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-28,682.87万元、-91,740.57万元、-122,013.54万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为97,008.46万元、206,137.72万元、395,154.80万元。

经计算，公司主营业务收现比分别为71.17%、78.70%、87.38%，净现比分别为-607.45%、-968.47%、-495.93%。

2022年年末应收款17.6亿元

2020年至2022年，永臻股份应收账款余额分别为27,319.35万元、55,471.33万元、87,203.07万元，应收账款账面价值分别为27,032.09万元、54,914.92万元、86,286.64万元，占营业收入的比例分别为18.86%、18.60%、16.65%。

公司称，报告期内，受益于光伏发电行业景气度较高、公司产能扩张，公司光伏边框产品收入快速增长，应收账款规模相应快速增长。公司下游客户主要为大型光伏组件厂商，议价能力较强，公司通常给予对方1-3个月的信用账期，因此在各报告期末形成一定规模的应收账款余额。

报告期各期末，公司应收账款周转率分别为6.59、7.21、7.34，2020年、2021年，同行业可比公司应收账款周转率均值分别为4.44、6.40。

报告期各期末，公司应收票据和应收款项融资合计分别为36,848.65万元、50,881.23万元、81,484.61万元。

报告期各期末，公司其他应收款净值分别为2,716.72万元、3,722.75万元及8,170.93万元，占流动资产的比例分别为3.23%、1.65%及2.82%。

经计算，公司应收款分别为66,597.46万元、109,518.9万元、175,942.18万元。

长江商报：产品单一毛利率逐年下滑

据长江商报报道，据了解，永臻股份位于江苏省常州市，是一家主要从事轻量化铝合金材料研发、生产及销售的光伏边框制造商，超九成收入来自光伏边框产品，产品主要应用于光伏太阳能组件领域。

招股书显示，2020-2022年，永臻股份营业规模、利润水平保持增长，公司营业收入分别为14.33亿元、29.52亿元、51.81亿元，年复合增长率为90.14%，对应的归母净利润分别为0.47亿元、0.95亿元及2.46亿元，扣非归母净利润分别为0.3亿元、0.91亿元和2.67亿元。

报告期，永臻股份96%以上收入来自光伏边框产品，产品结构较为单一，抗风险能力相对不足。受铝价上涨及光伏组件降本传导影响，报告期，永臻股份综合毛利率分别为13.6%、10.81%、9.05%，主营业务毛利率分别为14.16%、11.88%、11.28%，存在一定的波动。

目前公司正在布局光伏建筑一体化及光伏支架领域，但短期内收入和盈利来源仍为光伏边框产品。

报告期内，公司应收账款账面价值分别为2.7亿元、5.49亿元、8.63亿元，两年飙升220%；经营活动现金流量净额分别为-2.87亿元、-9.17亿元、-12.2亿元，处于持续流出且不断恶化状态。

经营活动现金流净额连续3年为负，累计净流出24.24亿元，这也意味着公司经营状况不佳，现金流持续承压。

对此，永臻股份表示，这主要与公司收到客户的银行/商业承兑汇票、对供应商开具的银行承兑汇票以及客户销售回款的信用账期有关。由于下游光伏组件厂商集中度较高，大客户议价能力较强，故回款较慢，一般账期较长。

招股书显示，截至报告期各期末，永臻股份应收承兑汇票净额（含应收款项融资）分别为3.68亿元、5.09亿元、8.15亿元，占流动资产比例分别为43.78%、22.53%、28.15%。

高瓴与君联位居前十名股东之列

招股书显示，永臻股份前十名股东中，高瓴资本旗下高瓴睿恒持股15.63%，为永臻股份第二大股东；君联资本旗下君联嘉茂和君联相道持股比例均为6.25%，合计12.5%，位列公司第三、四大股东。

投资者网：多次增资多名大客户“低价”入股

据投资者网报道，快速扩张资产规模同时，永臻股份还进行了多次增资。

2019年12月，邵东芳将其持有的永臻有限（永臻股份前身）95%的股权无偿转让给汪献利，公司完成第一次股权转让。至2021年7月，公司还进行了4次增资，第一次增资为设立员工持股平台，增资价格为10元/股，后三次为引进外部投资人，增资价格均为15.69元/股。

2021年8月，公司进行了第二次股权转让，汪献利与天合投资、晶澳科技（002459.SZ）、阿特斯投资分别签订股权转让协议，转让股权5.63%，价格为13.08元/股，低于前面三次增资价格。

天合投资、阿特斯投资是天合光能（688599.SH）、阿特斯全资控股公司。天合光能、阿特斯以及晶澳科技，均位列公司的前五大客户席列，2022年，这三大客户的收入占比合计71%。

关于入股价格，公司表示，双方已于2021年初基本谈妥公司整体估值为16亿元，商定以合计交易对价9000万元取得合计5.63%股权（按2020年底公司10200万元注册资本，股权取得对价即为15.69元/股）。后因客户入股主体选择、内部决策流程较长、投资主办人员离职等原因，直至2021年8月上述3家投资方与公司才完成本次股权转让全部手续。

期间，公司历经2021年3月、5月、7月三次外部股东增资，注册资本已增至12233万股，5.63%股权比例对应的股权数量为688.1361万股，因此本次股权转让价格降至13.08元/股（9000万元/688万股）。

截至报告期末，天合光能通过天合投资间接持股2.15%、晶澳科技直接持股0.86%，阿特斯通过阿特斯投资间接持股0.86%。

2021年12月，公司进行第五次增资，引入高瓴睿恒、君联嘉茂、君联相道、正信一号、金石基金、中泰创投，合计认缴5561万股，认缴金额为10亿元，增资价格为17.98元/股，彼时公司总股本为17794万股，估值约32亿元。

截至报告期末，实控人汪献利、邵东芳夫妇合计持股52.33%。高瓴资本旗下深圳高瓴睿恒持股15.63%，为公司第二大股东。君联资本旗下君联嘉茂及君联相道分别持股6.25%，为公司第三、四大股东。

本次IPO，公司拟募资17亿元，发行股数不低于25%，对应的估值约68亿元，净利润约2.46亿元，对应的市盈率约28倍，同行鑫铂股份（003038.SZ）的静态市盈率约30.88倍。多番增资扩股后，公司的市盈率达到了与同行相当的水平。但从其经营面来看，其产品变现能力、独立性有待观察。

公司存在依赖大客户的现象。报告期内，公司前五大客户的合计营收占比分别为99.99%、99.73%、90.48%，2022年，公司前五大客户分别为天合光能、晶澳科技、隆基绿能（601012.SH）、阿特斯、晶科能源（688223.SH）。而同行鑫铂股份、爱康科技（002610.SZ）2021年的前五大客户营收占比分别为56%、40%。

当前来看，天合光能、晶澳科技、阿特斯这三大客户已成为永臻股份股东，与其利益深度绑定。而从它们曾与公司签署对赌协议的行为来看，大客户似乎对公司经营能力也并非完全放心。

国际金融报：实控人还多次“套现”

据国际金融报报道，据公开信息，公司成立于2016年，由邵东芳出资1亿建立，其持股比例为100%。2021年，永臻股份从有限公司变为股份有限公司。

截至最新披露，公司的实际控制人汪献利、邵东芳夫妇，两人直接持股52.33%，合计持股53.45%。本次发行后，汪献利、邵东芳夫妇合计控制永臻股份的表决权比例为40.09%，仍为公司的实际控制人。目前，汪献利担任董事长兼总经理，邵东芳担任董事。

公司的第二大股东为高瓴睿恒。2021年，高瓴资本旗下高瓴睿恒认缴2780余万元，通过此次注资，持股比例达15.63%。

报告期内，永臻股份进行了两轮股权激励，实控人邵东芳夫妇通过以低价入股、高价转让的股权激励方式获利。在这期间，股价的公允价值从2020年12月的15.69元/股提升至2022年12月的26.98元/股。

具体来看，2020年12月，永臻有限增资2000万元，增资由臻核投资和臻才投资认购，是第一轮股权激励，其中汪献利、邵东芳夫妇认缴出资份额为845万元，其余由汪飞等44名员工认缴1155万元，入股价为15.69元/股。

2021年3月，邵东芳将持有的臻核投资50万元份额转让给汪飞，转让价格为15.69元/股。

2021年12月，邵东芳将持有的臻核投资579万元份额转让给HuHua等6名员工，入股价格为17.98元/股，这是第二轮股权激励。

2022年12月，邵东芳将持有的臻才投资236万元份额转让给HuHua等44名员工，此次公允价值为26.98元/股。

相比汪献利、邵东芳夫妇以15.69元/股认缴出资份额为845万元，后续卖出股份份额明显价格更高。